按盤價 
《經濟通通訊社１０日專訊》滙豐環球研究維持阿里巴巴（０９９８８）「買入」評級，目
標價１３４美元。
該行在研報中預計，阿里截至９月底止第二財季客戶管理收入（ＣＭＲ）雖受商品交易總額
（ＧＭＶ）按季增長放緩影響，但料新技術收費及全平台推廣可緩衝影響。該行指出，雖然第二
財季ＧＭＶ或受宏觀經濟疲弱拖累，但仍預期與ＣＭＲ增速進一步收窄，該行維持公司２０２５
財年收入預測大致不變，由於內地政策傾向支持經濟增長，消費情緒潛在上升。此外，該行亦提
到，接入微信後的潛在上升空間。
另外，該行繼續關注阿里在用戶及ＧＭＶ方面的投資。雲業務方面，該行亦看好相關收入增
長符預期，下半年回復雙位數字增長，並對分部利潤長期韌性及改善空間維持信心，盈利預測亦
大致維持不變。
該行提到，雖然公司近日股價反彈，但認為可持續提供優良的風險回報表現，２０２６財年
預測股東回報率６％。在內地電商變現能力持續改善，配合盈利增長復甦情況下，會進一步成為
阿里股價重估重要因素。
至於第二財季業績，該行估算，收入按年升９％至２４５０億元人民幣，但基於ＧＭＶ預測
較低；經調整ＥＢＩＴＤＡ預測下調至４１０億元人民幣，按年升５％，亦預期淘天集團的持續
投資。（ｒｈ）
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