《宏觀銓局－馬桂銓》經濟順風加強

　　《宏觀銓局》自１０月初以來美國國債收益率不斷上升。９月聯儲局議息會議結束後，市場
預期２０２４年底前息口會再減１﹒０％。然而隨後美國經濟數據優於預期，市場開始相信
２０２４年的減息幅度或會小於預期。美國１０年期國債收益率從９月底的３﹒８０％躍升至
１０月２３日的４﹒２４％，增幅達１１％。同一時段內，２年期國債收益率也３﹒６２％升至
４﹒０５％，漲幅為１２％，結果是美國國債和企業債券的價格同告下跌，彭博美國綜合債券指
數１０月迄今已下挫２％。目前，期貨利率市場預計當局於今年內僅會再減息５０點子。
　　最近數據顯示消費市道不俗，美國８月實質消費者支出按年增２﹒９％，９月名義零售額升
０﹒４％，核心零售額（即不包括汽車、汽油和建築材料）名義增長０﹒７％，實際增長則為
０﹒５％。我們相信美國消費市場將持續為經濟帶來動力。
　　美國９月份就業數據強勁，失業率降至４﹒１％，非農就業人數更增加２５﹒４萬人，而前
幾個月的就業增長則獲上調，這些消息正在緩解市場的擔憂。空缺職位比尋求職位的失業工人多
出４０萬個，而就業增長也恢復到高於平均水平。我們相信，未來數月美國的就業增長將保持穩
健。美國是消費主導型國家，消費佔去ＧＤＰ的６０％。好消息是，８月份美國實質可支配收入
也有所增加（按年升３﹒１％），由於就業和收入強勁，美國消費應保持強韌，有助經濟表現。
　　除了宏觀經濟數據優於預期，美國企業給出的第三季早期業績報告也頗為正面。迄今為止，
佔標普５００指數兩成市值的企業已公布了第三季業績，市場預期企業收入將增長４﹒３％、盈
利則增長３﹒２％。總括而言，企業盈利較預期高出５﹒７％，而當中有７２％的公司超出預期
。第三季預期盈利增長率為３－４％，大幅低於過去三季平均１０％的增速。鑑於盈利增長開始
放緩，市場氣氛有待觀察。但市場相信第四季企業盈利會再次交出好成績，增幅達１１％。
　　不少客戶都問筆者，到底美國總統大選情況如何。與過去多次大選一樣，我們認為選舉產生
的多數是噪音而已，對經濟的實際影響其實不大。現任副總統賀錦麗和前總統特朗普的選情勢均
力敵，市場預計美國國會將出現兩黨分治的局面，換言之，民主黨和共和黨都無法取得國會控制
權。若然如此，市場預計現行的政策不會有太大變化，因為美國內部政策都需由國會批准。因此
，無論哪一方成為下任總統，對美國內政的影響力都可能不如預期。不過，美國總統在國際貿易
和外交政策方面就有相當大主導權，毋需國會支持。
　　自從上一篇文章以來，筆者的觀點至今沒改變，相信未來１２個月美國經濟都會衰退。宏觀
經濟數據依然強勁，使軟著陸的可能性增加，企業業績將是未來數周的市場焦點。在資產配置方
面，筆者看好美國企業債券多於股票，隨著聯儲局開始減息，企業債券料會受惠其中，即使減息
幅度不如早前估計那麼多。相反，目前美股的估值已接近２０倍，處於較高水平。但由於企業盈
利持續改善，當估值開始回落至不太昂貴的水平時，或許會是買入美國股票的好時機。
《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》
　
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