馬桂銓先生是安聯投資駐香港的客戶投資策略師。他於2011年加入安聯投資,負責就公司的環球經濟展望和投資策略,與大中華及東南亞市場基金分銷夥伴保持緊密聯繫。此前,馬先生出任產品經理,負責大中華基金分銷團隊的產品管理及投資策略。

加入安聯投資前,馬先生在法國巴黎投資任職投資專家,涵蓋亞洲(日本除外)、中國及中國A股市場。

馬先生持有加拿大英屬哥倫比亞大學經濟學文學士學位,並獲美國金門大學(Golden Gate University)頒授採購與物流管理理學碩士學位。

11/12/2024 10:00

《宏觀銓局-馬桂銓》2025年投資展望

  《宏觀銓局》聖誕佳節即將來到,我們也是時候回顧2024年與展望2025年投資前景
。回想在2023年底之時,筆者曾經表示美國經濟料在2024年首兩三季放緩,原因是利率
持續高企會對經濟構成壓力。在2024年上半年筆者看好美國投資級別企業債券,並指出當聯
儲局開始在下半年減息之際,將會增持美國股票。而當時市場預計2024年會出現輕微的衰退
。結果呢?我錯得離譜!截至12月3日截稿當天,美國標普500股票指數年初至今上漲了
28%,而彭博美國綜合債券指數僅上漲2﹒8%。2024年的市場表現再次強化了筆者的信
念:市場表現難以預測,保持恆常投資及分散投資才是成功關鍵。
 
  從地區來看,美國股市以超過28%的升幅領跑全球,其次是日股(以日圓計上升19%)
、亞太(除日本)股市(升17%),而歐洲股市(以當地貨幣計)則升10%。作為全球股票
基準的MSCI世界指數年初至今上揚23%。一般來說,股市一年有10%升幅已屬不俗。
 
  在債券方面,美國可換股債券指數年初至今上漲15%,其次是美國高收益債券(升
8﹒8%)、短期高收益債券指數(升7﹒4%)。然而,作為投資級別債券指數的彭博美國綜
合債券指數同期僅上漲2﹒8%,美國國債指數更只有2%升幅。美國打破了市場預期,並沒有
出現經濟衰退,加上聯儲局開始減息,這些因素均促成2024年風險資產反彈。
 
  展望2025年,相較其他地區,筆者仍然看好美國市場,並偏好美國企業債券與股票的多
元投資組合。儘管通脹尚未達到聯儲局2%的目標,但趨勢已持續回落,使聯儲局在未來3至6
個月內將維持鴿派取態。利率期貨市場顯示,投資者認為聯儲局將於12月內再減息0﹒25%
,並於2025年全年減息1%。
 
  美國企業盈利仍然強勁。2024年市場預測標普500指數的盈利增長達9%,而
2025年的盈利增長更有望增長11%。自2019年以來,美股市場的盈利增長已連續21
個季度超出市場預期。在此期間,標普500指數的盈利增長率平均超出市場預期4﹒8%。美
股盈利一枝獨秀,是股市估值較高的原因之一。2024年標普500指數的盈利增長和股價上
漲主要歸功於「科技七雄」,展望2025年,「科技七雄」料仍將實現強勁的盈利增長,但增
速卻可能低於整體市場,標普500指數其餘的493家公司則會從後趕上。因此,我們預計市
場升勢將會擴散至不同行業,而非由「科技七雄」獨領風騷。
 
  儘管美國股市估值較高,但2024年迄今估值僅升3﹒7%。2024年初標普500指
數的市盈率為21倍,目前則為22倍,反映升幅主要由盈利增長所推動。2024年初,標普
500指數的每股平均盈利為223美元,目前每股盈利已增至272美元,增幅達22%。
 
  在債券方面,筆者仍然偏好美國企業債券多於美國國債,目前正逐漸增持短存續期的高收益
企業債券、減持投資級別企業債券。由於美國的衰退風險已經降低,企業債務的違約率預計也將
隨之回落。加上聯儲局持續減息,短存續期企業債券的表現料會優於長期債券。《安聯投資大中
華及東南亞基金業務客戶投資策略師 馬桂銓》
 
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場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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