《創富理財－龔俊樺》ＦＯＭＣ會議在即，投資主軸仍以防禦性為主

　　《創富理財》今周對於全球金融市場來說，９月聯儲局ＦＯＭＣ會議絕對是頭等大事，除了
今次會議頗大機會是首次減息外，更可能代表掀起整個減息周期的序幕，會議後的利率點陣圖相
信為投資者帶來更為清晰的大方向。作為最接近議息前的８月ＣＰＩ數字，公布當日後市場現時
更傾向消化（ｐｒｉｃｅｄ　ｉｎ）減息２５點子而非５０點子。美國８月ＣＰＩ按年增長
２﹒９％，繼續回落至２﹒５％，符合預期；核心ＣＰＩ按年增長維持３﹒２％，符合預期。惟
８月核心ＣＰＩ按月增長再度上升，主要為居住成本與核心服務（ｃｏｒｅ　ｓｅｒｖｉｃｅ）
通脹升溫，核心服務不論是按年或按月都回升，顯示在前景未明顯走弱與勞動市場未確認疲軟前
，通脹降溫過程不會一路順暢。
　
＊美通脹數據仍有雜音，預期聯儲局９月降息２５點＊
　
　　我們認為目前經濟數字無法讓聯儲局做出９月的預防性減息，若要加速減息，未來需觀察勞
動市場惡化程度，與住房通脹是否上升。在通脹公布後，市場明顯降低９月減息幅度，但對明年
加速減息幅度未改變，市場目前預期年底前（包含９月）減息１００點子，至２０２５年減息
２２５點子。而我們則認為２０２４年底或保守地減息７５點子，而２０２５年底則減息共
２５０點子，但若期間聯儲局開始出現減息５０點子，則會有連續性兩次以上減息５０點子的情
況出現。
　
＊大選政策牽動未來四年投資趨勢＊
　
　　市場另一投資焦點是美國總統大選，代表民主黨的賀錦麗及共和黨的特朗普都已經發表政見
，部分行政命令即可通過，另外需國會通過才能執行，主要不同在稅制、貿易政策、法規監管、
健護相關政策。雙方最大分歧在稅制，賀錦麗期望增加利得稅從２１％上升至２８％，並建議開
徵富人稅；特朗普則是削減利得稅，由２１％降至最多１５％。在貿易政策部分，雙方候選人皆
採保護主義基調，但賀錦麗僅希望對科技產品打擊，對比特朗普全面貿易戰態度更為溫和。在法
規監管部分，賀錦麗強調擴大反壟斷調查，特朗普傾向降低規管，放寬併購限制與長時間審批。
雙方皆希望降低藥價，但民主黨希望規管更多藥品與控制藥價通脹，而共和黨期待醫療保險私有
化，透過自由競爭降低民間負擔。整體看來，特朗普對國內商業環境更友善，賀錦麗對外政策更
溫和。
　
＊美國大選高度不確定，投資主軸仍以防禦性為主＊
　
　　在第二次電視辯論後，從賭盤（Ｐｒｅｄｉｃｔｌｔ）看到賀錦麗從辯論會前一天的５３％
勝率最終上升至截止９月１１日的５６％，特朗普則從５２％下滑成４７％，但兩者勝算其實都
十分接近。我們認為賀錦麗在外交與經濟政策上仍弱，但在外交政策上，賀錦麗在俄烏戰爭上強
攻，爭取賓州波蘭裔８０萬選民，表現可圈可點。大選前兩個月波動度仍會上升，選後股市主軸
仍須放在基本面，雖然賭盤賀錦麗勝選機率目前大，但仍無法排除特朗普上台可能，投資主軸仍
以降風險的防禦性產業為主，若特朗普上台，建議減低海外曝險（ｅｘｐｏｓｕｒｅ）高的產業
，如科技、原物料、通訊服務等。
《凱基投資策略部分析員　龔俊樺》
　
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