美擬發超長債 勢拉低環球投資回報

　　美國財長姆欽表示擬發行超長債，可能是因應環球經濟不明朗和人口結構性問題，投資者無奈接受長綫投資低回報的現實，乘勢考慮推新產品。惟美國一旦推超長債，勢將拉低環球投資回報。

姆欽疑出口術 推高長債債息

　　姆欽在接受傳媒訪問時表示，若條件許可，將會認真考慮發超長債。外界認為姆欽是因應美長短債債息持續倒掛，30年債息在跌破2厘後，以出口術來推高長債債息，因美國若發超長債，債息形態將大變，紓減市場對債息倒掛預示經濟衰退來臨的憂慮。

　　其實，姆欽早在兩年前已提出探討發長達50年或100年的超長債可能，研究後覺得市場需求不大而作罷。如今他舊事重提，可能是兩個情況促成。

　　其一，環球經濟不明朗。中美貿戰不斷升級，令貿戰將持續一段頗長時間。德國第二季GDP下跌0.1%，德央已發出經濟瀕臨衰退警告，疊加英國首相約翰遜提出國會9月休會，令英國10月底硬脫歐風險大增，也增加脫歐對歐元區的衝擊，使歐洲衰退風險看升。

　　在風險升溫的大環境下，資金出於避險需要，紛紛流向美債和其他主權債。可是環球有逾16萬億美元（30%）債券已呈負息率，美債息縱下跌，仍是正數，令美債更被視為最安全的投資工具。

　　其二，人口老化問題日趨嚴重。人均壽命延長，很多人關注退休金可否安享晚年，愈近退休，投資者愈不敢冒風險。環球經濟放緩，儲局與多國央行紛減息，歐央考慮重新買債，在貨幣寬鬆時代重臨，放大人口老化問題，令人追求長綫穩定回報，即使債息不足2厘，也勝過帳面貶值。

　　為應對這問題，德國發行30年零息長債，結果市場反應不理想。反觀奧地利兩年前推100年債券，債息僅2.1厘，如今總回報達65%，故當奧地利今年6月再加碼推債息僅1.2厘的100年債券，投資者趨之若鶩，反映低息超長債已成了人口結構問題的衍生物。

冷待德零息債 熱捧奧超長債

　　美國是最有條件發行超長債的國家，即使財赤再高，投資者都不虞美國破產，而奧地利超長債的成功，更成了重要誘因。由於美債是全球投資產品回報的指標，一旦美國發行超長債，全球投資回報都會被拉低。惟超長債低回報並不代表低風險，因市場深信未來利率持續走低，一旦利率不跌反升，超長債債價虧損將會不成比例地高，投資者須小心箇中風險。

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