《外資精點》大和︰中國乳業處在上升周期拐點，予蒙牛買入評級

　　《經濟通通訊社２８日專訊》大和研究報告指出，蒙牛（０２３１９）去年核心經營利潤按
年增長１７﹒６％至７２﹒５７億元（人民幣．下同），對應核心經營利潤率（ＯＰＭ）提升
１９０個基點至８﹒２％，大幅超越管理層３０－５０個基點的指引。管理層預計２０２５年營
收將實現低個位數按年增長，其中液態奶業務持穩，其他品類貢獻增量。大和認為中國乳業正處
在多年上升周期拐點，上游供給趨於理性與政府刺激消費政策形成共振，重申蒙牛「買入」評級
，目標價２６﹒５元。
　
　　該行指出，儘管終端復甦仍需政策刺激配合，但注意到隨著３月起加速去庫存，２０２５年
二季度起出廠口徑銷售有望轉正。更重要的是，管理層預判上游原奶供給持續收縮將推動三季度
起供需再平衡。
　
　　另外，產業促銷力度有望趨於理性，將有利蒙牛市佔率回升。管理層重申２０２５－
２０２７年每年核心ＯＰＭ擴張３０－５０個基點的目標，該行認為將驅動２０２５－２０２７
年預測期間盈利可持續增長。（ｋｌ）
　
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