渣打季績勝預期股價連日造好，獲大行唱好仲有水位？

　　《經濟通通訊社３日專訊》渣打（０２８８８）昨日中午公布業績，今年首季稅前基本溢利
按年增２５％至２１﹒３億美元，遠高於券商預測的１５﹒９億美元，另首季基本經營收入增
１７％，淨利息收入增５％，淨息差升至１﹒７６％，非淨利息收入升３７％。績後渣打獲多間
大行唱好，其中大摩予目標價９３﹒３元，股價繼昨日飆６％後，今早再升逾２％，跑贏其他本
地銀行股。渣打之前相對滙控（００００５）連日攀升，股價表現呆滯，可能仍有上升空間。
　
＊首季基本稅前溢利按年增２５％，淨息差升１３基點至１﹒７６％＊
　
　　渣打截至今年３月底止首季除稅前基本溢利為２１﹒２９億美元，按年增２５％，按固定匯
率基準計算升２７％。首季除稅前法定溢利為１９﹒１４億美元，按年升６％，按固定匯率基準
計算則增加８％。至於未計減值及稅項前的基本經營溢利就增３７％至２３﹒６６億美元，按固
定匯率基準計算則增加４０％。期內基本經營收入增加１７％至５２億美元，按固定匯率基準計
算則增加２０％。基本經營支出２７﹒８６億美元增加４％，按固定匯率基準計算則增加６％。
固定匯率基準下，基本淨利息收入增約５％至約２４﹒１９億美元；淨息差為１﹒７６％，按年
升１３基點，按季升６基點；基本非淨利息收入則升約３７％至約２７﹒３３億美元。貸款損失
率為２３個基點。
　　另渣打首季信貸減值支出１﹒７６億美元，較去年同期２６００萬美元增加約５﹒８倍；其
中財富管理及零售銀行業務支出為１﹒３６億美元，以及創投業務中主要來自Ｍｏｘ的支出
２８００萬美元。企業及投資銀行業務於本季度並無產生任何支出，原因是與中國商業房地產行
業有關的支出１０００萬美元已被投資組合其他部分的撥回所抵銷。期內有形股東權益基本回報
為１５﹒２％，按年升３３０個基點；受到今年２月宣布進行的１０億元股份回購全面影響後，
普通股權一級資本比率（ＣＥＴ１）為１３﹒６％，按年跌１０基點。
　
＊渣打：首季業績強勁全年指引不變，信貸組合未見有大問題＊
　
　　集團行政總裁Ｂｉｌｌ　Ｗｉｎｔｅｒｓ表示，集團於首季的業績表現強勁，錄得雙位數的
收入增長及正經營槓桿。即使環境持續不確定，集團在業務、產品及市場各方面均表現強勁；已
著手透過改變集團的管理層架構及推行「提效增益」計劃，使架構更為簡單及高效。集團有信心
可達到財務目標，維持２０２４年的全年指引不變。財務目標包括繼續提高每股全年股息金額；
經營收入於今年增加至貼近５至７％範圍的頂端；今年的淨利息收入達到１００億至１０２﹒５
億美元；於今年錄得正收入與成本增長差；客戶貸款及墊款和風險加權資產於今年錄得低單位數
百分比的增長；繼續預期貸款損失率常態化於跨周期的３０至３５個基點範圍；繼續在１３至
１４％的普通股權一級資本比率目標範圍內靈活經營；有形股東權益回報由１０％穩步增長，目
標於２０２６年達至１２％，並在其後繼續提升。
　　另集團行政總裁溫拓思指，集團信貸組合未見有大問題，但要關注高利率有機會帶來更多信
貸損失壓力，雖然首季貸款增速較原先提供的指引緩慢，但毋須特別關注，因為首季收入按年增
長１７％之餘，資產負債表未有大幅擴張，對業務表現有利，而集團在非洲及中國有不少分支，
即使在市場環境下行時，表現仍非常良好。
　
＊高盛：首季表現勝預期料股價反應正面，升目標價至８７元＊
　
　　高盛發表研報指，渣打首季表現優於預期，基本稅前溢利為１９億美元，表現強勁，高於市
場預期，主要由於收入高於預期，撥備前經營溢利高於預期，撥備則大致符合預期，成本方面則
遜預期，儘管開局強勁，管理層並未調高２０２４財年的收入目標。不過，預期股價將會出現正
面的反應，因為管理層先前已確認他們可以充分利用目標資本水平，而其中期回購將是該股的關
鍵觀察點，因為市場普遍預計２０２４財年將宣布約１７﹒５億美元的回購。
　　高盛上調渣打２０２４至２０２７年財年的每股盈利預測３％、１％、１％以及２％，以反
映收入增長，倫敦目標價由８７９便士上調至８８９便士，港股目標價亦由８６港元升至８７港
元，兩者均維持「買入」評級。
　
＊摩通：非利息收入增長強勁增市場信心，維持目標價８２元＊
　
　　摩通表示，渣打首季收入、撥備前利潤和盈利分別高出公司指引５％、１８％、１９％，料
市場對季績反應正面，從長遠來看，即使利率周期開始逆轉，但集團強勁的非利息收入增長和成
本管理，均令市場對有形股本回報率（ＲＯＴＥ）擴張承諾充滿信心。渣打首季非利息收入按年
增長２２％，主要由財富管理業務所推動，淨息差按季反彈６個基點，營運支出比市場預期低
３％。不過，由於風險加權資產（ＲＷＡ）較高，普通股權一級資本比率錄１３﹒６％，略低於
市場預期，預期數值將於年內恢復正常，並重申低個位數的ＲＷＡ增長指引。預計在淨利息收入
的推動下，市場對渣打每股盈利的預測將有中高單位數的上調，而財富管理業務表現強勁，預料
渣打今年收入將增長６％，維持「增持」評級，目標價８２元。
　　摩通又提到，渣打首季中國商業房地產費用進一步降至１０００萬美元，而２０２３年第四
季為１８００萬美元，第三季為１﹒８６億美元。中國商業不動產風險敞口總額較上季收縮至
２４億美元，佔貸款總額的０﹒８％。不過，中國商業房地產帳簿中有５２％是無抵押的，面臨
較高的風險。儘管如此，渣打對中國的貸款損失準備金率為５０％，較２０２３年第四季的
４７％有所改善，不良貸款覆蓋率仍維持在８０％的高水平。渣打稱，中國約有９億美元的商業
房地產貸款表現良好，其中７９％的不良貸款的平均貸款價值比（ＬＴＶ）低於５０％。
　
＊大摩：首季表現強勁有助脫離低估值，予目標價９３﹒３元＊
　
　　摩根士丹利指，渣打首季表現勝預期，主要受到財富管理費用和企業銀行業務收入帶動，並
維持全年指引及長期有形資本回報的目標。該行首季撥備前經營溢利表現強勁，高於預期，首季
表現強勁將有助帶動股價脫離低估值的情況，予目標價９３﹒３元及「增持」評級。
　　另中金上調渣打目標價８﹒７％至８２﹒８元，由於公司非息收入增長勢頭良好，上調
２０２４和２０２５年盈利預測１２﹒８％和３﹒７％至３９﹒８９億美元和３６﹒８７億美元
，維持「中性」評級。中金指，渣打首季經調口徑下，營收５１﹒５２億美元，同比增
１７﹒２％，較中金和市場預期多１０﹒９％及１０﹒２％；稅前利潤２１﹒２９億美元，同比
增２４﹒８％，較中金和市場預期多２９﹒４％及３３﹒９％，經調口徑績效大幅高於預期，主
要來自非息收入表現較好，季度淨利息收入則基本符合市場預期。整體而言，渣打三年規劃中
１２％經調ＲＯＴＥ目標的實現路徑變得更加清晰，且公司ＣＥＴ１資本充足率仍穩定在１３至
１４％的目標區間，看好渣打持續進行股權回購並穩定提升派息水平。
　
＊溫鋼城：業績不完美但可收貨，應可慢慢升至８０元＊
　
　　今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目請來ｉＦＡＳＴ　Ｇｌｏｂａｌ　
Ｍａｒｋｅｔｓ副總裁溫鋼城，他指渣打首季業績比滙控稍差，盈利未可令市場驚喜，一般收入
則比市場預期多約１０％算是不錯。雖有大行挑剔其資本表現疲弱，期內普通股權一級資本比率
只有１３﹒６％，但首季多賺２５％已算不錯，股價亦見反映。總的而言，渣打季績不完美但可
以「收貨」，而股價之前沒怎樣上升，近一兩個月主要於６７、６８元橫行，借勢做個突破相當
合理，但現時已稍為超買，有貨或可趁機減一減倉，惟不建議清倉，因料大市或可再升，而渣打
始終比滙控升得慢很多，而市場預期渣打今明兩年盈利仍分別可升１３％，問題不大，股價現階
段走勢是慢慢爬升，現時其ＰＢ（市帳率）為０﹒４６倍，近兩三年市況較弱都可升至０﹒５１
倍，即仍有１０％上升空間，應可升至８０元。若無貨可分注買，現價先買一注，見有回調再買
一注，而１０天線現處於６７元，可以６６元止蝕。
　　渣打半日升２﹒１５％收報７３﹒５元，連升９日，累升１５﹒６６％。其他本地銀行股表
現各異，滙控無升跌報６９﹒２５元，中銀香港（０２３８８）跌０﹒４１％報２４﹒２５元，
恒生（０００１１）升０﹒２９％報１０５﹒３元，東亞（０００２３）升１﹒３９％報
１０﹒２４元，大新銀行（０２３５６）升０﹒７６％報６﹒６４元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉