《勝算在握》招商永隆方心怡：薦買華潤電力

　　　　　　　　　　　　　　　招商永隆方心怡：薦買華潤電力
　
　　華潤電力（００８３６）：華潤電力控股有限公司是綜合能源公司，業務主要涉及火力發電
（佔比６９﹒９０％）和可再生能源發電（佔比２２﹒５３％），以及熱能供應（佔比
７﹒５７％）。
　　成本端顯著改善，火電業務扭虧為盈。２０２３年集團淨利潤為１１０﹒０３億港元，同比
上漲５６﹒２％，其中可再生能源業務和火電業務核心利潤分別貢獻９７﹒２６億和３６﹒１１
億港元。火電業務轉虧為盈，主要受益於標煤單價下降及人民幣對港元貶值影響，推動燃煤成本
減少。全年集團附屬電廠售電量為１９３，２６５吉瓦時，其中風電場╱光伏電站╱火電廠售電
量同比上升１２﹒４％╱１１１﹒８％╱２﹒３％。運營的風電場╱光伏電站╱火電機組滿負荷
平均利用小時分別超過全國平均值２２６╱２９１╱２２２小時。從成本端來看，２３年附屬燃
煤電廠平均單位燃料成本為每兆瓦時人民幣２９６﹒３元，同比下降１２﹒６％；平均標煤單價
為每噸人民幣９８７﹒５元，同比下降１２﹒６％。
　　預計至２０２５年底可再生能源裝機佔比超過５０％。２０２３年集團新增風電與光伏併網
裝機量６４５﹒８萬千瓦，併購新能源裝機容量１２２萬千瓦，可再生裝機容量增長帶動售電量
增長與利潤貢獻提升。截至２０２３年１２月底，可再生能源運營權益裝機容量為２２５９﹒７
萬千瓦，佔總發電裝機規模３７﹒８％。集團目標新增４０００萬千瓦可再生能源裝機，預計至
２０２５年底可再生能源裝機佔比超過５０％。新能源裝機增長確定性強，未來將引領集團業績
持續增長。
　　高比例派息保障穩定收益。２０２３年華潤電力股息為每股０﹒９１５港元，派息率為
４０％。疊加上市二十周年特別股息每股０﹒５港元，全年股息總額為每股１﹒４１５港元，派
息率為６２％，對應４月８日收盤價股息率高達７﹒６０％。展望未來，在新能源裝機快速增長
，公司業績有望持續改善的情況下，高分紅回報進一步提升公司投資價值。
　　目前動力煤市場供需相對寬鬆，燃煤價格有望維持下行趨勢，容量電價和輔助服務政策的不
斷推進落實，集團火電業務盈利穩定性有望提升，同時可再生能源裝機快速增長，有望進一步貢
獻成長性。目前華潤電力遠期ＰＥ為５﹒９倍，略低於５年平均值，但考慮社會用電需求增加及
集團成本降低，股價仍有上行空間，因此建議投資者逢低布局。（建議時股價：１８﹒６４元）
《招商永隆銀行證券分析師　方心怡》（筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份）
　
　
　　　　　　　　　　　　意博資本鄧聲興：薦買佐丹奴、信義光能
　
　　佐丹奴（００７０９）：集團召開股東會表決由曾任Ａｄｉｄａｓ亞太區董事總經理的
Ｃｏｌｉｎ　Ｃｕｒｒｉｅ，取代現任行政總裁劉國權，周大福企業主席鄭家純女兒鄭志雯及兒
子鄭志亮出任非執行董事。管理層出現的變動對派息政策短期相信不會有太大變動，反而如在策
略上帶來憧憬，將對股價有正面影響。集團公布２０２３全年業績，據公告顯示，集團的收入增
長１﹒９％至３８﹒７３億元，或按固定匯率計算增長３﹒８％。報告期內，由於品牌的持續提
升，佐丹奴的毛利率增加１﹒９個百分點至５８﹒４％，而零售毛利率為６０﹒６％。另外，經
營費用對收入比率維持在４７﹒２％，反映集團持續的成本控制。現時集團管理層策略，主要集
中於以最低限度投資擴展到中東、非洲等新市場，以確保良好的營運現金流，並將多餘現金回饋
給股東。近年佐丹奴已變成收息股，在過去７個年度有６年派息率高於１００％，另有一年是在
虧損狀態下堅持派息，值得關注。目標價２﹒７０元，止蝕價１﹒８５元。（本周一建議時股價
：２﹒０５元）
　
　　信義光能（００９６８）：２０２４年１月至２月國內外光伏市場需求持續改善，規上工業
發電量１４８７０億千瓦時，同比增長８﹒３％，增速比上年１２月份加快０﹒３％。未來隨著
配電網不斷完善、消納問題解決、行業產能加速出清，預計光伏行業基本面有望進一步優化。光
伏玻璃龍頭的信義光能公告２０２３年全年業績，２０２３年收入２６６億元，同比上升３０％
；歸母淨利潤４２億元，同比上升１０％。其中２０２３年第２季收入１４５億元，同比增加
３４％；歸母淨利潤２８億元，同比上升４６％。集團光伏玻璃盈利能力環比大幅改善，規模等
競爭優勢不斷提升；２０２３年新增併網光伏電站規模創新高，光伏發電盈利能力略有下降。中
國２０２４年將統籌推進電力市場建設，完善電力輔助服務市場制度，進一步推進省級電力市場
建設。有著中央支持，預計集團未來將進一步穩固其龍頭地位，市佔率有望持續提升。目標價
７﹒８０元，止蝕價５﹒００元。（本周一建議時股價：６﹒４２元）《意博資本亞洲有限公司
管理合夥人　鄧聲興》（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份）
　
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