銀娛遭大細摩夾擊曾插逾８％，五一臨近其他賭股仍可吼？

　　《經濟通通訊社１７日專訊》澳門立法會近日通過博彩信貸法，僅限博企可向賭客借出籌碼
，禁止博彩中介再以個人名義借出，或會影響博企收入，濠賭股連日下挫，其中銀娛
（０００２７）更遭大摩小摩下調評級及大削目標價，指其近期市場份額減少，料引發市場下調
盈測及蠶食其相較同業的估值溢價。銀娛繼昨日跌近半成後，今日最多再插逾８％低見３３﹒７
元，為表現最差藍籌，看來暫未宜沾手。不過，隨著五一假期臨近，或可低吸其他受累急跌的賭
股。
　
＊大摩：銀娛市場份額減少蠶食溢價，摩通：復甦進度令人失望＊
　
　　摩根士丹利發表最新研報，將銀娛目標價由４６元降至３８元，評級由「增持」降至「與大
市同步」。大摩指，銀娛的估價溢價來自其執行紀錄往績，以及銀娛第３至４期的擴張。然而，
近期的市場份額減少，料引發市場下調對其盈測以及蠶食溢價。今次下調其目標價及評級原因有
三，主要是２０２４年料有更多次負面的盈測調整、銀娛較同業估值溢價料將收窄，以及
２０２４年首季業績料屬負面催化劑。
　　摩通亦將銀娛評級由「增持」降至「中性」，目標價由５４元削兩成至４３元，另將新濠
（００２００）評級由「中性」降至「減持」，目標價由５﹒５元降至４﹒５元，基於復甦進度
令人失望，以及利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（ＥＢＩＴＤＡ）輕微下跌。該行認為美高梅
（０２２８２）及永利澳門（０１１２８）是「明顯的贏家」，前者目標價由１７元升至１８元
，後者目標價由９元升至１０﹒５元。另將金沙中國（０１９２８）目標價由２９元降至
２７﹒５元，予「增持」評級；澳博（００８８０）目標價由２﹒５元升至３元，予「中性」評
級。而目前行業估值便宜，尤其是考慮到至今為止如此穩健的復甦步伐，但僅僅是便宜並不足以
推高股價，除非更多催化劑以推動重新評級。該行將繼續尋找優於大市表現的股份，因行業由７
、８月至今仍缺乏催化劑。
　
＊瑞銀：銀娛金沙市場份額縮減，關注五一黃金周行業表現＊
　
　　另瑞銀表示，各濠賭股將在本周陸續公布２０２４年首季表現，由金沙「打頭陣」。博彩監
察協調局的數據顯示，２０２４年首季整體澳門總博彩收入錄得５７３億澳門元，相當於
２０１９年首季的７５％水平，料中場博彩收入將會錄得相當於２０１９年首季的１１１％，按
季升３％，而貴賓廳博彩收入將會按季升２７％，這會令行業ＥＢＩＴＤＡ按季升２％。預期澳
博會因澳門上葡京酒店而錄得同業中最好的ＥＢＩＴＤＡ增長。其次是美高梅，受惠於首季高檔
中場客的市場份額持續上升。另料金沙及銀娛的市場份額將會縮減，永利澳門及新濠則會維持穩
定。此外，市場將關注有關「五一」黃金周的評論及行業表現，以衡量需求及利潤率可持續性。
　　瑞銀於另一研報指，該行渠道調查顯示，永利澳門首季市場份額增長最大，按季增長約
０﹒８個百分點，歸功於中場份額的增長。美高梅和澳博在貴賓廳和中場的份額均實現增長，推
動整體市場份額分別按季增長０﹒７個百分點和０﹒５個百分點，各達１７﹒２％及１３％。而
金沙首季損失最多中場份額，市場份額按季下降１﹒６個百分點，至２３﹒７％，較２０１９年
下跌１﹒３個百分點。銀娛市場份額按季下降約０﹒４個百分點，至１７﹒３％，較２０１９年
下跌３﹒７個百分點，主要由於中場市場份額下降，而新濠的總體市場份額基本保持穩定。
　
＊滙證：美高梅銀娛業務呈正面趨勢，競爭加劇惟仍屬理性＊
　
　　滙證則認為，對於濠賭股，現時澳門相關需求保持健康，美高梅及銀娛所有業務領域均呈現
正面趨勢，其中貴賓業務顯著上升，但仍不穩定，停留時間和每次旅行平均支出高於２０１９年
水平，而美高梅的旅客頻率高於疫情前，但銀娛則略低於２０１９年的水平，維持美高梅目標價
１５元及「買入」評級，維持銀娛目標價５１元及「買入」評級。
　　滙證又指，隨著不同性質的非博彩活動不斷增多，美高梅及銀娛均預計遊客會更頻繁地返回
澳門，季節性趨勢也會趨於平穩，相關競爭正在加劇，但仍然是理性。另外，美高梅留意到其市
場份額穩健，而銀娛則留意到第一季後期現部分改善，預計除了新濠博亞娛樂及和澳博外，所有
博彩運營商都將在２０２４年派發股息。
　
＊澳門立法會通過博彩信貸法８月生效，僅限博企可向賭客借籌碼＊
　
　　值得一提，澳門立法會上周五（１２日）全體會議細則性通過《娛樂場幸運博彩信貸法律制
度》法案，今年８月起生效。據新法律，日後僅賭牌承批公司可向賭客借出籌碼，禁止博彩中介
（俗稱疊碼仔）再以個人名義借出。但博彩公司和博彩中介可簽署代理權委任合同，博彩中介可
收佣，協助博彩公司尋找或接待賭客等，相關代理合同、補充文件的修改均需獲經濟財政司司長
批准，政府亦可基於合法及公共利益原則，要求承批公司更改合同內容。
　　新法例又訂定，澳門行政長官可基於重大公共利益，終止承批公司的信貸業務資格，不論承
批公司有否履行相關義務。若承批公司因有關條款被終止信貸業務資格，被終止前所產生的的信
貸業務仍屬法定債務。
　
＊熊麗萍：銀娛走勢差不宜撈底，金沙候低吸博炒五一＊
　
　　資深財經分析師熊麗萍於今日《開市Ｇｏｏｄ　Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，銀娛股價連續幾
日裂口下跌，且成交很大，走勢很差。銀娛以往都會因假期因素有短暫炒作，但近幾次不論春節
、清明等都炒不起，而各家博企都正拓展中場業務，銀娛可能面對很大競爭，博彩收入或受影響
。現時雖不見銀娛有很明確的利淡消息，但若有貨，反彈至３６元宜減持，無貨則不宜撈底。在
濠賭股中，美高梅及永利澳門股價走勢較佳，但之前已升過龍，若整個板塊再跌多些，金沙仍可
吼位買入，博五一假期臨近再有炒作。惟要留意，整個板塊似乎對假期因素反應都已不太大。
　　銀娛收市跌７﹒０７％報３４﹒２元，連跌５日，累跌１６﹒３８％，成交１２﹒４億元。
其他濠賭股亦普遍下挫，金沙跌３﹒３５％報１９﹒０４元，美高梅跌０﹒６２％報１２﹒９２
元，永利澳門跌１﹒４８％報７﹒３３元，澳博跌１﹒９１％報２﹒５７元，惟新濠無升跌報
５﹒１９元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉