短期需求回升油價反彈，金價續獲看好，油股金礦股應如何部署？

　　《經濟通通訊社３日專訊》油價及金價踏入新一年齊造好，市場預期石油短期需求回升，油
價隔晚升約２％，金價則受避險需求支持，升逾１％。「三桶油」及金礦股今日普遍上升。金價
去年全年急升２７％，創下２０１０年以來最大漲幅，華爾街大行繼續看好今年金價走勢，金礦
股會跟隨上升？另邊廂，油價去年跌約３％，連跌兩年，今年繼續不被看好，「三桶油」應如何
部署？
　
＊美國１０月石油產量創新高，市場對中國經濟和燃料需求轉趨樂觀＊
　
　　市場對２０２５年的石油供應擔憂情緒依然存在，但短期需求回升推動油價向上。美國能源
信息署（ＥＩＡ）最新公布數據顯示，１０月份美國石油產量增加每日２５﹒９萬桶，達每日
１３４６萬桶的歷史新高，原因是需求激增，達到疫情以來最強勁水平。ＥＩＡ表示，明年產量
將升至每日１３５２萬桶的新高。另ＥＩＡ數據顯示，上周美國原油庫存減少１１８萬桶，是連
續第六周下降，惟減幅低於市場預期的２７５萬桶。
　
　　此外，中國國家主席習近平新年致辭中承諾促進經濟增長，投資者對中國經濟和燃料需求的
復甦轉持樂觀看法。隔晚紐約期油升２﹒０９％，報每桶７３﹒２３美元；布蘭特期油升
１﹒８２％，報每桶７６﹒００美元。
　
＊分析師：全球央行買金及地緣政治不確定，黃金續成首選避險資產＊
　
　　國際金價則延續去年升勢，紐約期金昨升１﹒１９％，報每盎司２６７２﹒６７美元。現貨
金價上揚１﹒３７％，每盎司高見２６６０﹒４５美元。價格上升反映歐美貨幣寬鬆政策，以及
地緣政治風險加劇等多種因素推動。
　
　　Ｋｏｔａｋ　Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ分析師Ｋａｙｎａｔ　Ｃｈａｉｎｗａｌａ在最新的報
告中表示，儘管美國聯儲局對減息持謹慎態度，但全球各央行的持續買盤和地緣政治的不確定性
，預期將讓黃金繼續成為備受關注的首選避險資產。Ｆｏｒｅｘ﹒ｃｏｍ市場分析師Ｆａｗａｄ
　Ｒａｚａｑｚａｄａ指，年初的修正或盤整，可能會為黃金再次大漲奠定基礎，金價達到每盎
司３０００美元的目標是有可能的。
　
＊ＦＴ調查：今年金價料再升７％，最高預測達３０００美元＊
　
　　華爾街分析師普遍預計金價將在２０２５年進一步上漲，儘管在２０２４年大漲２７％之後
，上漲步伐可能會放緩。根據接受英國《金融時報》調查的銀行和冶煉商的平均預測，到今年年
底，金價預計將攀升至每盎司２７９５美元左右，這比目前的水平高出約７％。預計黃金將繼續
受益於全球央行購金活動，因自２０２２年俄烏戰爭爆發，美國對俄羅斯實施制裁後，各國央行
逐漸減少對美元的集中度。而美聯儲局降息、對特朗普領導下美國政府債務水平不斷上升的擔憂
，以及中東和俄烏衝突，預計也將推高金價。
　
　　受訪機構中最樂觀的預測來自高盛，該行預計到２０２５年底，金價將達到３０００美元，
支撐因素包括央行需求和美聯儲局降息預期。最悲觀的預測來自巴克萊和麥格理，它們均預計到
今年年底，金價將跌至２５００美元左右，較當前水平下跌約４％。按麥格理的基本情境預測，
金價會面對來自強美元的壓力，但受到實體黃金購買活動及官方需求穩定所支撐。
　
　　Ｈｅｒａｅｕｓ　Ｐｒｅｃｉｏｕｓ　Ｍｅｔａｌｓ全球交易主管Ｈｅｎｒｉｋ　Ｍａｒｘ
則料今年金價可升見２９５０美元再創新高，他指特朗普第二任期料支持金價。當特朗普宣布增
加舉債，導致美元轉弱及通脹升溫時，通常利好金價。世界黃金協會（ＷＧＣ）料今年金價續升
，但升幅按年收窄。
　
＊分析：供應過剩兼需求恐驟降，油價今年或跌穿５０美元＊
　
　　至於今年油價表現，近日有市場分析認為會遭遇熊市，更有估計可能每桶跌穿５０美元，看
淡油價主因為原油供應過剩。石油輸出國組織及其盟友（ＯＰＥＣ＋）在去年底決定將增產計劃
推遲至２０２５年４月，雖可能抑制供應增長，但國際能源署（ＩＥＡ）預測，即使ＯＰＥＣ＋
在２０２５年保持現時產量水平，每天仍有９５萬桶供應過剩。減產若在４月起解除，盈餘或增
至每日１４０萬桶。
　
　　美國加徵關稅風險亦可能帶動其他產油國增加出口。石油價格報告機構ＯＰＩＳ的全球能源
分析主管Ｔｏｍ　Ｋｌｏｚａ認為，２０２５年原油價格崩盤的風險遠大於價格飆升風險，美國
建議的關稅或在短期內抬高原油基準，但隨著企業適應相關影響，加拿大、墨西哥可能被迫更積
極推動出口，從而導致油價下跌。而普遍關稅或會阻礙美國及國外的ＧＤＰ增長，美國的石油產
量可能會大增，美國、加拿大的頁岩油產量料亦增長。
　
　　另一因素是石油需求。若主要經濟體２０２５年經濟增長疲弱，令石油需求驟降亦可致油價
下挫。美國投資研究機構Ｚａｃｋｓ客戶投資組合經理Ｂｒｉａｎ　Ｍｕｌｂｅｒｒｙ關注內地
及歐洲經濟風險，提到若中國經濟較預期更疲軟或更快疲弱，必須承認國際油價崩盤的風險。油
市下行的完美風暴是中國和歐洲經濟突然大幅下滑，需求受到破壞將使石油遠遠跌破每桶５０美
元的支持位，而該水平對煉油商及勘探工作的盈利能力而言意義重大。
　
＊路透調查：中國需求疲軟和全球供應增加，今年油價或徘徊７０美元＊
　
　　另《路透》周二（３１日）發布每月調查顯示，由於中國需求疲軟和全球供應增加，將為
ＯＰＥＣ＋主導的提振市場努力蒙上陰影，２０２５年油價可能會限制在每桶７０美元附近。對
３１位經濟學家和分析師的調查預測，２０２５年布蘭特原油平均價格為每桶７４﹒３３美元，
低於１１月預測的每桶７４﹒５３美元，是連續第８次下修。預計２０２５年美國原油平均價格
為每桶７０﹒８６美元，而上個月的預期為每桶７０﹒６９美元。
　
　　ＣＲＩＳＩＬ研究總監Ｓｅｈｕｌ　Ｂｈａｔｔ表示，非ＯＰＥＣ國家產量的增加預計將使
市場供應充足。雖然中國經濟有望復甦，但向電動車的轉變可能會限制需求成長。大多數受訪者
預計今年石油市場將出現盈餘，摩根大通分析師預測供應將超過需求，達到每天１２０萬桶
（ｂｐｄ）。
　
＊黃德几：金價今年或再破頂可吼黃金ＥＴＦ，油價反彈有限惟中海油可吸＊
　
　　金利豐證券研究部執行董事黃德几表示，相對油價，會較看好金價表現，去年金價大漲主要
因地緣政局緊張及利率下跌，雖然很多人會將黃金與比特幣比較，但不要忘記很多央行已將黃金
列作儲備貨幣，而比特幣現時連美國也未將其用作儲備貨幣，特朗普上台後相關做法是否有變也
令人懷疑。另方面，儘管美國今年減息步伐可能放慢，料仍會減７５個基點。再者，先不論地緣
政局持續緊張及特朗普政策帶來不確定性，現時很多國家包括加拿大、法國、韓國及德國等政壇
都不穩，且很多央行預算赤字上升，其他貨幣恐受強美元衝擊，它們更傾向以黃金作為儲備貨幣
。因此，金價今年有機會再破頂，雖然應該不會如去年升幅那麼大，但因此前已由高位回落５％
，料仍有１０至１５％潛在升幅。不過，要分析金礦股較為複雜，要看其各自的盈利表現，很多
股份包括紫金礦業（０２８９９）及招金礦業（０１８１８）股價都未能與金價同步，不如買
ＳＰＤＲ金ＥＴＦ（０２８４０），回至１００天線約１８８０元可吸納。
　
　　至於油價，黃德几預期今年只會表現平穩，上升空間不大，因全球經濟展望疲弱未如預期，
縱使股神巴菲特持續增持石油股，也難看好，而ＯＰＥＣ＋供應對油價的拉動作用也愈來愈低。
至於油價踏入新一年後造好，只因冬季天氣較冷，市場預期需求有改善，加上內地調升了成品油
價，惟料升勢短暫，因內地房市在當局推出一連串扶持政策後，只處於固本培元時期，仍有大量
庫存需要消化，建築活動不多，柴油需求自然疲弱，再加上減炭政策，愈來愈多人使用電動車，
汽油需求減少，都限制油價升幅。因此，油股股價一直跑輸其他「中特估」股份，而經近期稍為
反彈後，料再升空間有限，惟中海油有其勘探開採方面優勢，且預期息率仍高，股價走勢不錯，
可小注吸納，先上望２０元，惟２２元阻力很大。
　
　　金礦股今日普遍造好，紫金升１﹒９８％收報１４﹒４６元，山東黃金（０１７８７）升
１﹒３４％報１３﹒６２元，中國黃金（０２０９９）升１﹒１７％報４３﹒１元，靈寶黃金
（０３３３０）升６﹒３８％報３﹒５元，惟招金礦業無升跌報１１﹒４２元。ＳＰＤＲ金
ＥＴＦ則升０﹒８２％報１９０６元。至於「三桶油」，中海油升０﹒７４％報１９﹒０２元，
中石油（００８５７）升１﹒４９％報６﹒１２元，中石化（００３８６）升０﹒２３％報
４﹒４４元。
　
撰文：經濟通市場組、採訪組　整理：李崇偉