按盤價 
《經濟通通訊社１６日專訊》中聯通（００７６２）公布中期業績，純利按年升１１﹒３％
至近１３８億元人民幣，中期息增２２﹒２％至２４﹒８１分人民幣，即派息比率達５５％，與
上年持平，符合預期。值得一提，中移動（００９４１）早前公布中期純利按年升５﹒３％，派
息升７％，看來聯通兩方面增長都較快，加上股價此前已有較深調整，今早最多彈逾半成。聯通
雖然於績後獲富瑞及滙證上調目標價，但前者升至１０﹒７９元，後者卻只升至６元，分歧頗大
，三隻中資電訊股應揀買哪一隻？
＊中期純利按年升１１％派息增２２％，收入升２﹒９％＊
中聯通公布，截至２０２４年６月３０日止中期純利１３７﹒９３億元人民幣，按年升
１１﹒３％；每股基本盈利４５分人民幣，派發中期息２４﹒８１分人民幣（稅前），按年增長
２２﹒２％。期內稅息折舊及攤銷前利潤（ＥＢＩＴＤＡ）按年升２﹒７％至５５０﹒１億元人
民幣；收入１９７３﹒４１億元人民幣，升２﹒９％；當中主營業務聯網通信業務完成收入
１２５１億元人民幣，增長２﹒１％；算網數智業務收入４３５億元人民幣，增長６﹒６％。
集團聯網用戶的規模和價值實現「雙提升」，一是聯接數量穩步增長，上半年淨增近
８０００萬，總規模突破１０億。其中移動用戶淨增超６００萬戶，總用戶達到３﹒４億戶，淨
增規模創近５年同期新高；物聯網聯接數超過５﹒６億；寬帶用戶繼續穩步增長，達到１﹒１７
億戶，其中融合用戶突破８０００萬戶。二是用戶結構進一步優化，５Ｇ套餐用戶滲透率超過
８０％，千兆寬帶用戶滲透率超過２５％；價值經營成效顯現，融合用戶ＡＲＰＵ（每月每戶平
均收入）達到１０３元人民幣。
＊料全年稅前利潤雙位數增長，維持資本開支預算６５０億人幣＊
集團指，上半年資本支出實現有效控制，資本支出為２３９億元人民幣，按年下降
１３﹒４％。資本結構持續優化，帶息債務較去年底下降３﹒８％至３０﹒５億元人民幣，資產
負債率下降至４５﹒５％的健康水平。管理層表示，今年全年稅前利潤指引為雙位數增長，整體
資本開支將保持年初６５０億元人民幣的預算不變，有關開支會根據業務發展重點需要，主要用
於技術提升及更新，淘汰落後的設備，未來亦會加強智算基礎設施建設。
管理層提到，目前中國手機用戶普及率達１１６％，寬帶家庭客戶滲透率目前也很高，增量
紅利空間正逐步收窄。面對有關局面，聯通會透過業務融合豐富產品供給、深耕細分市場，以及
在大數據與人工智能等領域沉澱優勢。至於國際業務方面，董事長陳忠岳指，沒有足夠的國際業
務就不是國際化企業，也無法服務好一帶一路市場。集團上月取得青島及海口的國際通訊業務出
入口許可，現時累計共有１４個區域獲得許可，公司有條件和基礎擴充不同的國際市場。
＊富瑞：次季盈利勝預期今年派息率料達６０％，升目標價至１０﹒７９元＊
富瑞發表研報指，市場原先憂慮中聯通季績久佳，但在營收壓力下，公司第二季純利仍能按
年升１３％，好過預期，亦符合公司原先今年錄得盈利雙位數增長之指引，相信下半年增長將可
能由持續的營運開支控制、較低的壞帳準備所帶動，但被期內缺乏一次性非經營收入所抵銷。
富瑞預期聯通今年派息比率達６０％，意味股息率有７﹒１厘，現時估計其２０２６年度派
息比率將於７０％水平見頂，將目標價由１０﹒６７元上調至１０﹒７９元，維持「買入」評級
。
＊滙證：上半年業績穩定惟維持審慎態度，升目標價至６元＊
滙證稱，中聯通上半年業績穩定，稅前利潤按年升１０﹒４％，經營收入按年增長２﹒７％
，中期息按年大升約２２％，勝該行預期。內地電訊行業走勢未算太明朗，管理層在宏觀環境逆
風下繼續專注在企業業務增長，將其目標價由５﹒５元上調９﹒１％至６元，維持「持有」評級
。
滙證指，中聯通在股息及數據流量錄得良好增長，電訊業務表現難以評估，公司繼續專注在
企業層面。集團經營成本走勢穩定，員工成本按年下降，其他與新業務相關的成本上升，因為其
電訊業務走勢較同業弱，以及如ＡＲＰＵ等方面可見度較低，故此對聯通展望維持審慎態度，將
其２０２４年每股盈利預測微降至０﹒６１元人民幣，２０２５年及２０２６年的每股盈測，則
分別維持在０﹒６８元人民幣及微升至０﹒７４元人民幣。
＊溫鋼城：聯通短炒較值博６﹒３元可吸，長揸較傾向中移動＊
ｉＦＡＳＴ Ｇｌｏｂａｌ Ｍａｒｋｅｔｓ投資總監溫鋼城於今日《開市Ｇｏｏｄ
Ｍｏｒｎｉｎｇ》節目指，中聯通在公布業績前股價已受壓，因大家覺得中移動業績有瑕疵，聯
通此前也由７﹒５元一直下跌，曾經連６元也跌穿，因本已超賣加上業績不太差，令股價今日出
現反彈，因其不論每股盈利及營業收入都符合預期。市場預期公司往後營業收入增長約１０％。
現時唯一要關注電訊股在ＡＩ及雲方面的投資會否佔一定數目，因見中移動都設立了很多數據中
心，聯通可能也會這樣做，雖然一般只佔資本閞支１０％以下，但未來內地市場增長動力未必很
大。聯通短期較適宜炒波幅，料大概於６至７﹒５元上落，保守估計也有機會升至７元，有貨可
續持有，無貨待回至６﹒３元再部署較好，而在業績公布後也應沒有新消息可炒作。
另溫鋼城指，中電信（００７２８）近日股價反彈，表現不錯，惟其雙頂頸線處於約４﹒５
至４﹒６元，會開始遇到較大阻力，相反聯通距離之前頸線位約７元仍較遠，論短炒會較值博，
但論長揸則更傾向中移動，因其網絡客戶數量高達１０億更穩健。
中聯通半日升３﹒９９％收報６﹒５１元，最多升５﹒５９％至６﹒６１元，成交３﹒７７
億元。中移動則升０﹒１４％報７４﹒０５元，中電信升０﹒４５％報４﹒４８元。
撰文：經濟通市場組、採訪組 整理：李崇偉
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