小米上季收入及盈利勝預期,惟手機毛利率急跌,仍獲大行升目標可趁調整吸納?

19/11/2024

  小米(01810)昨日(18日)收市後公布業績,第三季收入按年增30.5%至925億元人民幣,創單季新高,經調整純利按年增4.4%至62.52億元人民幣,兩者均勝預期,當中智能電動汽車貢獻95億元收入,並將全年汽車交付目標升至13萬輛,惟智能手機業務毛利率大跌4.9個百分點至11.7%。小米績後雖獲多間大行上調目標價,但股價今早(19日)最多跌4%,可否趁機吸納?

 

(Shutterstock)

 

第三季經調整盈利升4.4%收入增30.5% 惟手機毛利率跌至11.7%

 

  小米公布截至9月底止第三季純利為53.52億元人民幣,按年升9.8%,非國際財務報告會計準則計量,經調整淨利潤62.52億元人民幣,按年增4.4%,勝預期的59.1億元人民幣,其中包括智能電動汽車等創新業務經調整淨虧損15億元人民幣。期內收入按年增30.5%至925億元人民幣,亦勝預期的902.8億元人民幣。不過,毛利率20.4%,按年跌2.3個百分點。另集團首三季純利146.3億元人民幣,按年升15%;經調整淨利潤189.2億元人民幣,按年升31.7%;收入2569億元人民幣,按年升30%。

 

  按業務分部劃分,第三季智能手機業務收入475億元人民幣,按年增長13.9%;季內智能手機平均售價(ASP)1102.2元人民幣,按年增加10.6%,主要由於高端智能手機出貨量佔比增加,惟毛利率由16.6%大降至11.7%,是由於核心零部件價格上升及競爭加劇。全球智能手機出貨量4310萬台,按年增長3.1%。根據Canalys數據,季內公司全球智能手機出貨量排名穩居第三,市場份額13.8%。第三季IoT與生活消費產品業務收入261億元人民幣,按年增長26.3%;毛利率20.8%,創新高,按年提升2.9個百分點。第三季互聯網業務收入85億元人民幣,創新高,按年增長9.1%,毛利率77.5%,按年提升3.1個百分點。

 

小米:料第四季手機毛利率回升 全年汽車交付目標升至13萬輛

 

  小米集團合夥人兼總裁盧偉冰指,智能手機業務毛利率仍處於可控範圍,之所以存在波動,是由於第三季內存價格高,兼受產品發布周期影響,預計第四季毛利率會上升。他續指,小米手機在雙11銷情佳,小米14長期「霸榜」電商平台前三,甚至優於許多品牌的新旗艦機型,而小米15雖然漲價,但在預售期較小米14少3天的情形下,銷量破百萬的速度仍快於小米14。

 

  第三季智能電動汽車等創新業務分部總收入97億元人民幣,其中智能電動汽車收入為95億元人民幣,按季升53%;智能電動汽車等創新業務分部毛利率17.1%,按季升1.7個百分點。盧偉冰就預計,伴隨單雙班等變化,小米工廠的滿產,電動車業務總體樂觀,且預計第四季毛利率還會有所改善。

 

  公司創始人雷軍在業績發布前,先於微博報捷,稱提前完成全年10萬輛的交付目標,並將全年新目標從12萬輛升至13萬輛。盧偉冰補充,SU7在10月交付超過2萬輛,11月也會再次突破該數字。工廠產能仍有挖掘空間,可保障每月2萬輛車的產能。不過談及交付周期,其直言目前鎖單量仍大,因此交付周期雖然較此前的25周有所縮短,仍約為20周左右。而目前汽車業務還處於「大投入期」,包括斥資用於研發自動駕駛、工廠成本以及新車型研發,希望大家對汽車業務多一些寬容,相信伴隨交付量的提升,虧損將收窄,彰顯規模效應。

 

花旗:核心及電動車業務前景正面 升目標價至35元

 

小米上季收入及盈利勝預期,惟手機毛利率急跌,仍獲大行升目標可趁調整吸納?

(資料圖片)

 

  花旗發表研報指,小米第三季業績大致符合預期,加上核心業務及電動車業務正面前景,上調公司2024至26年經調整盈利預測4%至17%。預期第四季電動車業務毛利率會進一步上升,受生產規模及產品型號改善,以及推廣障礙較少,另預期2025、26年交付量分別達30萬、40萬輛。另管理層對於智能手機及IoT前景有信心,包括智能手機出貨量、手機高端市場需求、手機業務毛利率、IoT營運效率的上升空間。為反映2025至26年較強勁的電動車交付量預測,調升公司目標價9%,由32元升至35元,重申「買入」評級。

 

  大和稱,小米第三季利潤能力稍勝預期,料智能手機及IoT收入增長趨勢可於明年持續。其中預期記憶體零部件成本於上季見頂,料第四季智能手機毛利率改善至12%,明年進一步好轉;IoT收入則料於明年增長加快,毛利率亦進一步改善。今年電動車SU7交付量目標亦上調至13萬輛,即第四季交付量較高,料電動車業務第四季及明年毛利率再造好。由於調整IoT收入及毛利率預測,上調公司2024至26年每股盈利預測3%至5%,目標價由30.5元上調3.3%至31.5元,維持「優於大市」評級。

 

美銀:料未來兩年電動車出貨量表現更好 升目標價至35元

 

  美銀證券指,小米第三季業績大致符合預期,調整後盈利為62億元人民幣,較該行預測高出3%,因此將2024至2026年調整後盈利預測上調4%至17%,以反映業績及核心業務與電動車的積極前景,預計未來兩年電動車出貨量將有更好表現。第三季小米電動車銷售佔總收入一成,毛利率按季擴大至17.1%,預計第四季毛利率將進一步因規模效應及產品結構改善而擴大,預計未來兩年電動車出貨量將分別達到30萬輛及40萬輛,受惠於SU7的強勁需求、明年推出新SUV型號以及明年下半年第二階段工廠或會擴張,重申「買入」評級,目標價從32元上調至35元。

 

  高盛指,小米第三季業績超預期,主要驚喜來自人工智能物聯網(AIoT)及電動車板塊。而其第三季收入及盈利均勝該行及市場預期,證明其「人家車全生態」及品牌吸引力不斷提升,有利其生態系統的用戶基數增長,以及對其未來收入與盈利增長前景更為清晰可見。同時,過去一個月內小米披露多項突破性進展或里程碑,如備受好評的小米15系列、發布小米澎湃OS 2.0系統、230日內交付10萬輛SU7、 SU7 Ultra創下紐伯林賽道圈速紀錄,以及其於雙11的商品交易總額(GMV)按年增長42%,當中包括白色家電在內的GMV增長70%,都進一步增加該行對小米執行能力信心。將其2024至2026年收入預測上調2%至3%,經調整淨利潤預測上調9%至13%,目標價由30.7元升至33.3元,維持「買入」評級。

 

  麥格理表示,小米第三季業績在各方面均超出預期,當中收入按年升30%,較該行及市場預測分別高出0.8%及3.2%,集團的毛利率及淨利潤同樣超出預期。公司將今年的電動車生產目標提升至13萬輛,並預期毛利率將持續改善。將其2024及25年非國際財務報告準則盈測上調2.2%及0.7%,惟下調2026年盈測0.9%,並將目標價由30.9元升至35.12元,評級為「跑贏大市」。

 

黃瑋傑:手機以外業務表現良好 短期先看能否守穩27元

 

小米上季收入及盈利勝預期,惟手機毛利率急跌,仍獲大行升目標可趁調整吸納?

(黃瑋傑)

 

  今日《開市Good Morning》節目請來輝立證券董事黃瑋傑,他指因基數較高,小米純利按季難有雙位數升幅,今次按季仍有增長已可「收貨」,但業績仍未可攞滿分,因智能手機業務毛利率跌得頗多,第三季全球智能手機出貨量按年也只增長3.1%;但因賣出更多高價手機,令手機平均售價(ASP)提升,收入仍有約14%按年增幅。惟要留意,智能手機業務佔小米收入一半,其毛利率變化對純利影響大,今次正因該業務毛利率下跌令小米利潤減少。不過,小米其他業務表現好,例如第三季IoT與生活消費產品業務收入按年增長26.3%,毛利率提升2.9個百分點至20.8%,而智能電動汽車等創新業務收入近100億元人民幣,毛利率達17.1%,並提到會繼續增加產能,全力衝刺全年交付13萬部車新目標,以其10月單月交付兩萬部,應不難達標。

 

  另黃瑋傑指,競爭加劇會影響小米手機售價,令毛利率難以提升,往後要看其手機ASP還有多少提升空間,但以現時環境,高價手機恐難保持暢銷,ASP難顯著提升,不過今次ASP也有一成升幅,可見其高端化策略算是收效,亦見其高端產品得益國潮有一定市場,但ASP往後可能只有中單位數升幅,故其毛利率有多大改善空間,要視乎原材料價格會否快些或大幅回落。另外,小米汽車業務發展算快,由3月至今交付量已突破10萬部,且對整體收入貢獻達一成,而小米今年股價有大升幅,可見市場開始認同汽車業務是其未來增長引擎,亦反映於估值上,現時其PE就高達30幾倍,至於造車利潤能否改善要看規模效益,若達到一定銷量,規模效益自然可令生產成本攤薄降低,利潤就可以提升。

 

  股價方面,黃瑋傑指,小米既然已累積升了很多,業績亦已公布沒了神秘感,且有些瑕疵,足以令部分人有借口沽貨。事實上很多人都是17、18元或者22、24元買入,帳面上已賺了不少,短期先看能否守住20天線約27至27.5元,或可於27元吸納。

 

  小米半日跌3.13%收報27.9元,成交31.48億元。其他科技股表現各異,騰訊(00700)升0.54%報406.4元,阿里巴巴(09988)跌0.93%報85.5元,美團(03690)無升跌報169元,京東(09618)升0.44%報138元,百度(09888)升2.32%報83.7元,網易(09999)無升跌報135.9元。

 

(經濟通HV2報價系統截圖)

 

撰文:經濟通市場組、採訪組 整理:李崇偉

 

重溫《開市Good Morning》黃瑋傑分析,請按此

 

 

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