本周一定被形容為超級周，美國大選、美國議息、十四屆全國人大常委會第十二次會議，足夠重磅，但亦都足夠令市場有較大波動。
睇返上周及之前，美股七俠除了例遲的英偉達之外，其他都已經公布業績，Alphabet和亞馬遜財報優於預期，而Meta、微軟和蘋果則均有不同程度的不及預期情況，然而，上周未見股價出現較大的調整，即使微軟也只是有限度的跌幅，反映市場整體交易沒有太大變化。
宏觀方面，上周五（1日）的非農爆冷，其中，風暴、罷工和數據修正放大了10月就業報告中的疲軟表現，但勞動力市場確實在降溫，因此，造就本周議息上對進一步降息的疑慮大減，相信亦有利整體美股向好，但要留意12月的減息幅度或成為近期熱議，超預期的話又容易引起市場波動。
筆者認為，短期大選主導美股交易，但其實中期看仍是看企業盈利及經濟前景的變化，而短期甚至到中期，Long AI交易仍是最主流的交易之一。那麼上周及之前六俠的業績就顯得關鍵，例如，我們觀察幾項指標，如資本開支、AI相關的描述等。
首先看資本開支，有市場機構預計，Meta、谷歌、微軟、亞馬遜四家雲廠商2024年的資本開支合計為2252億美元，同比+52%，這看似不錯，但其實已經有所反映，特別是在英偉達的股價表現方面，因此，著眼點是放在2025年，現時最新有機構已經提升預期，明年雲廠商的資本開支預計有20%以上的提升，其實在今年高基數上仍能保持這樣的增幅說明這些企業對於投入AI方面仍有較大需求。
除了雲廠商，馬斯克的X AI與特斯拉其實都有增加資本開支，X AI更加對於集群類GPU的需求大增，因此英偉達的GB200系列產品正中下懷。而蘋果方面雖然一直以來沒有具體披露，但後續在蘋果手機中引入與chatGPT的合作，其實亦間接提升GPU的需求。
其次，我們看到雲廠商的業績方面，最直接提及AI商業化帶來的相關收入，一定是微軟，這次提及下個季度，AI相關收入達100億美元，是該公司最快達到100億美元收入的業務，而亞馬遜方面亦提及AWS人工智慧業務收入達數十億美元，年同比三位數增長。Meta、谷歌雖然沒有直接提及，但從廣告相關的毛利率、整體運營利潤率方面便不難察覺，AI對於降本增效已經有所反映。
另外，本輪業績期，亞馬遜、谷歌分別表示了對AI相關的投資回報率(ROI)看法的字眼，首先亞馬遜今年拉長了AI基礎設施的折舊年限，亞馬遜亦表示數據中心來說至少20-30年使用壽命，所以可以進一步推動足夠的收入和自由現金流轉化成為一個具有較好投資回報的業務，這在生成式人工智慧領域可能是千載難逢的機會，股東也對這樣的長期發展滿意。谷歌亦談及，大約一半的雲和AI相關支出繼續用於長期資產，這些資產將在未來15年及以後支持貨幣化。可見，此前市場較為悲觀的觀點認為，ROI將制約企業對AI的投資，現時看來，自由現金流良好的大型科技企業對於AI的看法仍是偏長遠。
筆者認為，無論誰當選，美國資本對於發展AI的決心相信不易改變，因此，趁調整吸納AI相關股才是跨越牛熊周期的重要的策略。《資深投資評論員 陳萬賢》
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