《國金新見－陳建斌》美股牛市續航力分析：歷史數據與未來展望

　　美國聯儲局於去年12月18日議息會議後如市場預期減息25個基點，但會後聲明指出因應經濟數據仍然穩健，未來減息步伐或會減慢。市場隨即出現顯著波動，股市雖然在議息會議後曾經急跌，但隨即出現V型反彈。然而好景不常，在聖誕節假期後，標普指數（標指）及納斯達克指數連跌四天，其後才開始有企穩及反彈的跡象，整體走勢呈現W型格局。市場開始擔憂美股是否已現見頂跡象。
　
*歷史視角下的牛市持續性*
　
　　現時的牛市自2022年10月12日見底後反覆上升，已維持了755日。儘管許多投資者認為這已是一段相當長的牛市時期，但歷史數據卻提供了不同的視角。根據自1932年以來的歷史記錄，標普500最短的牛市僅維持108日，而最長的牛市始於1987年，持續了驚人的4494日。過去21次牛市的平均及中位數日數分別為1254天及784日，其中超過800日的更有10次之多。
　
　　若以另一角度分析，以往美股熊市完結後出現的牛市日數比例最低為0.82倍，最高則達19.7倍。上一輪熊市（2022年1月3日至10月12日）維持了282天，若以倍數平均數計算，本輪牛市理論上可維持至2026年8月7日（1336天）；若以中位數計算，至少也可維持至2025年3月22日（833天）。這些推算雖然看似樂觀，但從歷史數據來看並非完全不可能。
　
*估值分析與未來展望*
　
　　從估值角度觀察，現時標指未來12個月預測市盈率約21.8倍，相較於18.3倍的歷史平均值，確實處於偏高水平，而當前估值介乎於一個標準差（20.4倍）至兩個標準差（22.5倍）之間。值得注意的是，科網泡沫時期此比率曾超過25倍。根據標準普爾估計，2025年標普500指數每股盈利預計可達275.1美元，若以22倍預測市盈率計算，標指可望上升至6052點；若以25倍計算，更可能突破6877點。
　
*板塊輪動與投資機遇*
　
　　根據預計（標普環球、Yardeni Research），美股每股長期盈利增長率可達17.8%。大部份投資組合經理均會留意的PEG 比率（PE除增長率）。現時標指PEG比率約1.25倍，較2020年約2.4倍及2022年約2倍的水平已大幅回落，處於相對合理區間。未來市場最大可能出現的是板塊輪動及相關調整。而該數據顯示，美股長期盈利增長預測最高的三個板塊分別為資訊科技(24.4%)、醫療保健(19.9%)及通訊設備(17.9%)。《大新銀行投資管理服務處投資主管　陳建斌》
　
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